В конце апреля МТС Банк провел IPO на Московской бирже, которое стало рекордным по объему спроса и количеству заявок инвесторов. Размещение прошло по цене 2500 руб., то есть по верхней границе объявленного ценового диапазона, а общий объем привлеченных средств учетом размера стабилизационного пакета составил 11,5 млрд руб.
Между тем в последующие месяцы динамика акций банка была довольно слабой. С момента размещения и по состоянию на 20 ноября они подешевели на 46%, в то время как индекс Мосбиржи за тот же период просел на 24%, а отраслевой индикатор Мосбиржа Финансы – на 17%. Опережающее падение стоимости бумаг МТС Банка было обусловлено завышенной, на мой взгляд, оценкой при размещении, а также общим уходом от рисков на отечественном фондовом рынке, в результате чего больше пострадали акции эмитентов второго-третьего эшелонов в целом.
Что касается фундаментальных показателей МТС Банка, то они выглядят весьма неплохо. Банк входит в топ-30 представителей сектора по величине активов, является лидером в сегменте POS-кредитования в стране, а также занимает девятое место на рынке необеспеченного потребительского кредитования и шестое место на рынке кредитных карт. На указанные высокомаржинальные сегменты приходится более 90% розничного кредитного портфеля.
Сложная ситуация в экономике, пандемия коронавируса, геополитические потрясения не помешали банку продемонстрировать кратный рост в основных для себя сегментах в последние годы. Так, в 2017-2023 гг. среднегодовой темп роста кредитного портфеля составил 44%, более чем в 2 раза опередив рынок. В этом году МТС Банк продолжает весьма достойно смотреться в финансовом плане, хотя существенное осложнение операционной среды, связанное с высокими процентными ставками и ужесточением регулирования розничного кредитования, оказало определенное давление на последние результаты банка.
В частности, чистая прибыль МТС Банка в 3-м квартале просела на 20,7% г/г до 4,1 млрд руб., что объясняется высокой базой того же периода прошлого года, когда банк заработал рекордную для себя прибыль благодаря бурному росту потребительского кредитования. При этом чистая прибыль выросла на 5,1% по сравнению со 2-м кварталом, и по итогам января-сентября в целом достигла 11,9 млрд руб. (+7,5% г/г), при показателе рентабельности капитала (ROE) на уровне 19.3%.
Чистый процентный доход банка за 9 месяцев вырос на 21,8% г/г до 32,1 млрд руб. благодаря росту розничного кредитного портфеля (на 18,3% с начала года, до 401,1 млрд руб.) и увеличению доли высокомаржинальных кредитных продуктов, что было несколько компенсировано понижением чистой процентной маржи на 1,1 п.п. до 8,8% из-за опережающего роста стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход поднялся на 23,4% до 18,4 млрд руб. за счет дальнейшего увеличения поступлений в сегменте повседневного банковского обслуживания, а также роста продаж страховых и других продуктов. При этом на чистый комиссионный доход пришлось порядка 33% в общем операционном доходе это один из самых высоких показателей в секторе.
Определенное беспокойство вызывает быстрый рост операционных расходов – на 31,7% г/г в январе-сентябре, до 18,7 млрд руб., на фоне увеличения затрат на персонал, а также выплат в рамках программы долгосрочной мотивации менеджмента. Между тем благодаря продвинутой системе скоринга стоимость риска опустилась на 0,3 п.п. до 7,2%, а доля «плохих» кредитов в розничном сегменте с начала года увеличилась довольно умеренно, на 1,4 п.п. до 11,5%, при их покрытии резервами на уровне 105,5%.
Показатели достаточности капитала МТС Банка остаются на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. В частности, норматив достаточности общего капитала H1.0 на конец сентября составил 9,5% (при минимуме 8%).
МТС-банк обновил стратегию развития на период до 2027 г. и планирует сделать приоритетом развитие транзакционных сервисов и кредитных продуктов для привлечения клиентов, таких как BNPL, что должно будет поддержать рост бизнеса даже с учетом неблагоприятных внешних факторов. При этом банк планирует увеличить чистую прибыли в 2-2,5 раза к 2027 г. по сравнению с результатом 2024 г., а также нарастить количество активных клиентов с 3+ млн до 6,5-8,5 млн человек. ROE ожидается на уровне 20-25% с потенциалом дальнейшего улучшения до 30% и выше. Банк также заявил о приверженности дивидендной политике, предполагающей направление на выплаты 25-50% чистой прибыли. Я ожидаю, что МТС Банк сможет осуществить первые выплаты дивидендов в 2025 г., по итогам работы в 2024 г. Они могут составить (в случае выплаты по минимальной планке 25% от прибыли) 107,6 руб. на акцию, с доходностью 7,9%.
Я считаю планы руководства МТС Банка в целом осуществимыми, хотя ожидаемое заметное замедление темпов роста российской экономики, жесткая монетарная политика Банка России и дальнейшие меры ЦБ по сдерживанию розничного кредитования, вероятно, затруднят их реализацию. Преимуществом банка является доступ к клиентской базе ПАО «МТС», насчитывающей более 80 млн абонентов. Это обусловливает неплохой потенциал роста бизнеса банка за счет предложения финансовых услуг клиентам сотового оператора, а также должно поспособствовать снижению стоимости привлечения новых клиентов. Плюсом для МТС Банка также можно назвать высокую долю комиссий в структуре операционного дохода, что должно несколько снизить его чувствительность к вероятному замедлению кредитования.
Таким образом, МТС Банк достаточно уверенно развивается, хотя его показатель ROE несколько ниже по сравнению с другими крупными публичными российскими банками, выглядит финансово стабильным, а также может выплатить довольно высокие для растущего бизнеса дивиденды. На таком фоне текущая оценка МТС Банка по коэффициенту P/B на уровне 0,45х (против 0,75х в среднем по сектору) выглядит ощутимо заниженной. В связи с этим я сохраняю рейтинг акций банка «Покупать» с целевой ценой 2126,9 руб. на сентябрь 2025 г. В то же время надо отметить, что вряд ли можно будет ожидать какой-то существенной переоценки данных бумаг без общего серьезного улучшения ситуации на фондовом рынке РФ, так что это скорее идея для долгосрочных инвесторов.
Свежие комментарии