В летний дивидендный сезон, который начинается в мае и заканчивается в июле, российские компании должны направить на выплаты 1,9 трлн руб. Активность на валютном рынке проявят экспортеры, которым для выплаты дивидендов необходимо конвертировать выручку в рубли. Кроме того, рубль получит поддержку в результате роста нефтегазовых доходов от уплаты налогов экспортерами.
В настоящем обзоре мы подчеркиваем влияние этих двух факторов на валютный рынок. Положительный эффект на курс рубля в особенности предполагается в период с 22 мая по 11 июня. Мы оставляем неизменным прогноз валютного курса, ожидая в предстоящие месяцы укрепления российской валюты до USD/RUB 75 и ниже.Экспортеры — ключевые дивидендные игроки. По нашим оценкам, их доля в общем объеме выплат составит этим летом 53% (1,0 трлн руб.). Полагаем, для выплаты дивидендов экспортеры продадут до половины имеющихся в их распоряжении валютных средств в мае – июле через неделю после закрытия реестров. Кроме того, компании не станут направлять в НРД по отдельности средства для выплат в адрес держателей ДР и в адрес российских акционеров, но сделают один рублевый трансферт, что еще больше укрепит российскую валюту в ближайшие недели.
Доля экспортеров в общей сумме дивидендных выплат этим летом составит 53% (1,0 трлн руб.)
Примечание. Рассчитывая объемы за 2022–2023 гг., мы предполагаем перевод средств в НРД для выплат российским акционерам и держателям ДР одним рублевым трансфертом.
Источники: данные компаний, ИБ Синара
Продажи (покупки) валюты Минфином России не скажутся на курсе рубля. Минфин России недавно объявил, что с 10 мая по 6 июня планирует в рамках бюджетного правила направить на продажу юани в эквиваленте 40,4 млрд руб. (лишь 2 млрд руб. ежедневно). Минфин может начать покупать юани на рынке в предстоящие месяцы, но объемы покупки останутся низкими, не превышая статистическую погрешность в общем обороте торгов и не влияя на курс рубля, поэтому мы не учитываем данный фактор в анализе валютных потоков.
Налоговые платежи экспортеров поддерживают рубль. Еще один фактор, который обусловливает рост российской валюты в дивидендный сезон, — это налоговые поступления. В период с мая по июль мы ожидаем уплаты налогов экспортерами в размере свыше 2,2 трлн руб. (НДПИ, экспортные пошлины, НДД). В июле в бюджет поступят 0,3 трлн руб. НДД за 2К23. Мы ожидаем, что в ближайшие периоды уплаты налогов (последние недели мая, июня и июля) экспортеры продадут около 70% полученных от экспорта сумм в валюте. Полагаем, что объем их операций на валютном рынке вырастет на фоне увеличения цены Urals и сужения дисконта к Brent.
Продажи валюты для налоговых и дивидендных платежей поддержат рубль. Мы ожидаем укрепления рубля в следующие два периода: 1) с 22 мая по 11 июня благодаря продажам валюты в "налоговую неделю" и с целью выплаты дивидендов и 2) с 19 по 25 июня, когда рубли могут пользоваться повышенным спросом со стороны экспортеров, продающих много валюты в "налоговую неделю", в том числе для уплаты НДД. С учетом указанных факторов мы оставляем неизменным прогноз в отношении рубля, ожидая укрепления российской валюты в предстоящие месяцы и снижения курса USD/RUB до 75 и ниже.
Экспортеры нефти и газа — ключевые дивидендные игроки
В летний дивидендный сезон, который начинается в мае и заканчивается в июле, российские компании должны направить на выплаты 1,9 трлн руб.
Экспортеры, которым необходимо конвертировать выручку в рубли для выплаты дивидендов, проявят активность на валютном рынке. По нашим оценкам, доля металлургов и нефтяников в общем объеме выплат составит этим летом 53% (1,0 трлн руб., при этом бóльшая часть придется на ЛУКОЙЛ — 303 млрд руб.). Для сравнения, прошлым летом доля этих секторов составила, благодаря Газпрому, 93% (2,2 трлн руб.).
Полагаем, для выплаты дивидендов экспортеры продадут до половины своих валютных средств в мае – июле, включая валюту со счетов и депозитов. Мы ожидаем продаж валюты экспортерами с указанной целью на седьмой день после закрытия реестров. Как и годом ранее, экспортеры не смогут выплатить дивиденды в другой валюте, кроме российской; платежи нерезидентам будут поступать на счета типа "С".
По нашим оценкам, с мая по июль на дивиденды будет распределено 1,9 трлн руб. В этом году компании не станут направлять в НРД по отдельности средства для выплат в адрес держателей ДР и в адрес российских акционеров, что еще больше укрепит рубль в ближайшие недели.
Налоговые платежи экспортеров поддерживают рубль
Еще один фактор, обусловливающий рост российской валюты в дивидендный сезон, — это налоговые поступления. В период с мая по июль мы ожидаем уплаты налогов экспортерами в размере 2,2 трлн руб. (НДПИ, экспортные пошлины, НДД). Несмотря на то что экспортеры в последние несколько месяцев стали менее активны на валютном рынке, мы ожидаем, что в предстоящие периоды уплаты налогов они продадут в мае – июле около 70% полученных от экспорта сумм. Полагаем, что объем их операций на валютном рынке вырастет на фоне увеличения цены Urals и сужения дисконта к Brent. В совокупности налоговые платежи выглядят высокими, и их поступления должны оказать большую поддержку рублю в периоды уплаты налогов (последние недели мая, июня и июля).
В июле нефтегазовые доходы бюджета вырастут в связи с квартальной уплатой НДД, млрд руб.
Примечание. Прочие налоги ушли в отрицательную зону в связи с высокими демпферными платежами из бюджета в пользу нефтяных компаний.
Источники: Минфин России, ИБ Синара
Продажи (покупки) юаней минфином России не скажутся на курсе рубля
Минфин России недавно объявил, что с 10 мая по 6 июня планирует в рамках бюджетного правила направить на продажу юани в эквиваленте 40,4 млрд руб. (2 млрд руб. ежедневно). Сейчас объем продаж составляет в эквиваленте 3,7 млрд руб. Минфин может начать покупать юани на рынке в предстоящие месяцы, но объемы останутся низкими, не превышая в общем объеме торгов статистическую погрешность и не влияя на курс, поэтому мы не учитываем этот фактор в анализе валютных потоков.
Продажи валюты для налоговых и дивидендных платежей поддержат рубль
Мы оценили общий эффект на валютный рынок, составив график недельных рублевых поступлений от продаж валюты с целью выплаты дивидендов и уплаты налогов. В определенные дни наблюдаются резкие скачки, которые способствуют укреплению рубля — ожидаем позитивного эффекта в конце мая и бóльшую часть июня.
- В первую очередь с 22 мая по 11 июня благодаря притоку средствв "налоговую неделю" и продажам валюты для выплаты дивидендов.
- Еще один период укрепления рубля — "налоговая неделя" с 19 по25 июня.
С учетом указанных факторов мы оставляем неизменным прогноз курса рубля, ожидая укрепления российской валюты в предстоящие месяцы и снижения курса USD/RUB до 75 и ниже.
Ожидаемые рублевые поступления от продаж валюты, млрд руб.
Примечание. Прогнозируя поступления, мы опираемся на следующие предположения: коэффициент дивидендных выплат экспортеров в 50%; рублевые платежи держателям ДР, означающие дополнительный спрос на рубли со стороны экспортеров; продажи валюты для выплаты дивидендов в рублях на седьмой день после даты закрытия реестра; единый трансферт средств в НРД для выплат и российским акционерам, и иностранным держателям ДР.
Источник: ИБ Синара
Выплата дивидендов экспортерами: даты и суммы
| Дата закрытия реестра | Ожидаемая дата выплаты российским и иностранным акционерам | Сумма выплаты российским и иностранным акционерам, млрд руб. | |
|---|---|---|---|
| НОВАТЭК | 3 мая* | 15 мая | 184 |
| Сегежа Групп | 2 июня | 13 июня | 3,1 |
| ЛУКОЙЛ | 5 июня* | 15 июня | 303 |
| ФосАгро | 15 июня | 26 июня | 22 |
| Роснефть | 15 июня | 26 июня | 171 |
| Газпром нефть | 26 июня | 6 июля | 78 |
| Татнефть | 4 июля* | 14 июля | 64 |
| Газпром | 17 июля | 27 июля | 126 |
| Сургутнефтегаз | 20 июля | 31 июля | 50 |
Всего | 1001 |
* – официальные даты
Источники: данные компаний, ИБ Синара
Свежие комментарии