"Сбербанк" имеет все шансы второй год заработать свыше 1,5 трлн рублей

Сбербанк РПБУ 11 мес 2024

Замедление фин.показателей Сбербанка, которое я ждал еще с начала 2024-го года наконец проявилось.

В Ноябре рост Чистых процентных расходов м/м +8.8% ниже инфляции.

Чистые комиссионные доходы м/м упали -2.4%.

Резервы выросли г/г +22.8% месяц к месяцу рост резервов вообще в 4.8 раза.

В результате Чистая прибыль м/м рост 1.6% не густо. Год к году +4.9%.

Итого Чистая прибыль за 11 месяцев 1.444 трлн рублей. LTM 1.560 трлн рублей.

Сбербанк имеет все шансы второй год заработать свыше 1.5 трлн рублей. Суммарно за 2 года Сбербанк заработает 3 триллиона рублей. Это больше чем Чистая прибыль Сбербанка суммарно с 2016 по 2020 года. За 2 года заработано как за 5 лет. В целом, прорыв был в 2021-м когда впервые больше триллиона заработали. Потом провал на СВО. И восстановление.

Что нам это дает? При выплате 50% от чистой прибыли дивидендами 14+% доходность дивидендами и рост капитала(собственных средств) до 7.3 трлн рублей. При капитализации 5.3 трлн рублей. Форвардный P/B 0.72.

Дешево по P/B? Есть нюанс. На балансе Сбербанка много облигаций, которые на росте КС приносят Сбербанку бумажный убыток. Насколько это критично? При Чистой прибыли по МСФО за 9 мес 2024 в 1.2 трлн капитал(собственные средства) увеличился только на 168 млрд. 752 млрд ушло на дивиденды и еще -322 млрд в бумажную переоценку облигаций. В результате и осталось 168 млрд в капитал. (Цифры не бьются, поскольку дивы за прошлый год, а доходы за этот, надеюсь смысл вы понимаете).

КС нам обещают еще выше, это еще больше отрицательной бумажной переоценки в портфеле Сбербанка.

Думаю, после выплаты дивидендов за 2024-й год, капитал Сбербанка вообще не вырастет, поскольку 780 млрд Чистой прибыли, остающейся в распоряжении банка уйдет на эту переоценку. Поэтому форвардный P/B не 0.72, а ближе к 0.8 Уже не так дешево. 

Эта отрицательная переоценка облигаций на снижении КС пойдет в обратную сторону + роспуск резервов. Тут есть над чем думать. Оптимисты могут ждать снижения КС в середине 2025-го, пессимисты в середине 2026-го. И вот уже Сбербанк покажет рост капитала до 7 трлн и сохранение Чистой прибыли в 1.5 трлн. Рублей.

В целом, Сбербанк - хорошая задачка для инвестора. Стоит ли с прицелом в 1.5 года покупать акции сейчас или стоит подождать пока КС начнут снижать, а резервы начнут падать? Я постепенно подкупаю. Никуда не тороплюсь.

И еще хороший тест, на инвестора. Мыслим ли мы как акционер банка. Который платит 50% чистой прибыли дивидендами, а остальной ЧП хватает на дальнейший рост. Готовы ли мы к 14% див доходности сейчас, понимая, что на снижении КС она вернется к 10% или даже 7%, что дает удвоение цены.

Источник