Ситуация на российском рынке государственных рублевых облигаций федерального займа (ОФЗ) складывается прямо-таки драматическая. Рынок падает уже почти полтора года, с июля 2023 года, когла Банк России начал повышать ключевую ставку. Понять масштаб трагедии рынка гособлигаций (да и не только государственных, но и российских рублевых облигаций вообще) можно, взглянув на рис.
1. На нем представлен график всем известного индекса государственных рублевых облигаций RGBI, который рассчитывается московской биржей. График представлен в еженедельном (weekly) масштабе. Ключевая ставка ЦБ РФ с июля 2023 года беспрецедентно выросла почти в три раза с 7,5% до 21%, а рынок ОФЗ упал более чем на 22%. При этом речь идет о падении индекса ОФЗ, а самые длинные выпуски ОФЗ, например серий 26230 или 26238, упали практически вдвое.Рис.1 (индекс государственных облигаций Мосбиржи RGBI, weekly)
Как мы видим, на новости о последнем повышении ставки до 21% рынок пробил вниз тот минимум, который был зафиксирован еще в конце февраля 2022 года в момент паники рынка при начале СВО на Украине. Но в последние две недели рынок отскочил вверх. Что это может означать этот отскок? Тут варианта два:
- Этот рост - именно «подскок» на уже сложившемся падающем тренде вниз. Такой вариант на трейдерском слэнге называется «отскок дохлой кошки»
- Рынок наконец достиг второй раз, после февраля 2022г., своего «дна», вышел из «пике» и развернулся вверх.
Попробуем разобраться в этом, используя методы технического анализа, т.е. анализ ценовых графиков и объема торгов.
Для начала рассмотрим тот же ценовой график индекса RGBI, применив своеобразную лупу- изменим масштаб графика на более детальный – дневной (daily). Этот график представлен на рис.2
Рис.2 (индекс государственных облигаций Мосбиржи RGBI, daily)
Этот график показан по состоянию на 19 ноября 2024 г., ценовая шкала логарифмическая. На графике хорошо видно, что рынок находится в среднесрочном (внутри года) падающем тренде. Точнее даже в ценовом падающем канале, который отмечен на рис.2 двумя красными линиями 1 и 2. Все ценовое движение происходило строго в рамках этого снижающегося канала.
Далее, что еще интересно, линией сопротивления на этом падающем тренде является скользящая средняя линия с периодом 150 дней, взвешенная по объему торгов (Weighted Moving Average (150), WMA (150)). На рис.2 это фиолетовая линия 3. Как мы видим, рынок в ходе подскока в сентябре текущего года практически дошел до этой линии. Область подскока показана на рис.2, как область В. В сентябре этот подскок к линии 3 закончился неудачей, хотя была даже пробита вверх линия 1 падающего ценового канала.
Теперь о текущей ситуации (область А на рис.2). В настоящий момент очередной подскок рынка наверх пока происходит в рамках падающего канала 1–2. Причем рынок пока что не пробил линию сопротивления 1 этого канала. Более того, подойдя к этой линии, рынок развернулся вниз и пока падает в течение двух дней. Но даже если рынок пробьет эту линию 1, это еще не будет означать окончательный пробой падающего тренда. Вспомним снова сентябрь, когда был ложный пробой этой линии (область В ).
Окончательно, так сказать, диагностировать пробой падающего тренда и разворот вверх, можно только после пробоя фиолетовой линии сопротивления 3. Именно эту ситуацию можно будет назвать полным разворотом среднесрочного падающего тренда, если это конечно случится. Если говорить о ценовом уровне, то это соответствует уровню примерно 102,5 пункта по индексу. Что самое интересное, этот уровень в июле-августе текущего, 2024 года, был поддержкой на рынке, пока не был пробит вниз в сентябре на фоне повышения ключевой ставки до 19%. На рис.2 этот горизонтальный уровень поддержки-сопротивления показан, как штриховая синяя линия 4.
С точки зрения дневного графика все более-менее ясно - пока разворота падающего нет, есть подскок. Разворот будет на рынке, если удастся пройти наверх уровень 102,5. Но можно ли средствами теханализа понять, насколько возможен этот пробой вверх? Попробуем для этого снова применить «лупу» - изменим масштаб графика на еще более мелкий, на этот раз вообще внутридневной - часовой (hourly, рис.3).
Рис.3 (индекс государственных облигаций Мосбиржи RGBI, hourly)
В верхней части рис.3 расположен тот же самый ценовой график биржевого индекса гособлигаций ОФЗ, только в масштабе 1 час (hourly).
Показана как раз область попытки прорыва падающего тренда (область А). В середине рис.3 график известного в техническом анализе индикатора объема торгов – индекса спроса (Demand Index, синяя кривая в середине рис.3). Он показывает, насколько текущее движение цены подтверждаются спросом в виде объема торгов. Если рост цены сопровождается ростом индекса спроса, это означает, что ценовой рост привлекает новых покупателей, а значит, вероятно рост продолжится. Если же рост сопровождается падением индекса спроса, это означает (так называемое «медвежье» расхождение цены и спроса), что покупателей все меньше устраивает текущая цена, и вероятен разворот рынка вниз. Именно такая «медвежья дивергенция наблюдается сейчас между ценовой динамикой индекса RGBI и индексом спроса.
RGBI рос всю первую половину ноября (этот рост показан зелеными стрелками на графике индекса), а индекс спроса при этом начал падение (показано красными стрелками). Далее, в нижней части рис.3 показан другой известный технический биржевой индикатор – индекс направленности движения (Directional Movement Index, DMI, красная кривая внизу на рис.3) с периодом расчета 14 часов. Этот индикатор показывает, насколько рынок способен обновлять максимумы (на растущем рынке) или минимумы (на падающем рынке). И тут мы имеем ту же самую картину, что и с индикатором спроса: на росте индекса RGBI в последние две недели индикатор DMI снижается (это снижение показано на кривой DMI красными стрелками). То же самое «медвежье» расхождение, что и в случае с индексом спроса.
Таким образом, на часовом графике индекса ОФЗ два достаточно сильных сигнала к тому, что подскок рынка вероятно завершен, линия 1 среднесрочного падающего тренда так и не будет пробита вверх. Можно считать ответ на вопрос в заголовке этой статьи решенным. Действительно, получается, что рост рынка гособлигаций ОФЗ в последние несколько недель – всего лишь отскок на существующем падающем тренде, а не разворот всего тренда наверх. На трейдерском жаргоне это обычно называют «отскок дохлой кошки». На этом можно было бы ставить точку, но встает следующий вопрос: «Если падение продолжится, то докуда? Где вероятное дно у рынка?».
Попытаемся ответить и на этот вопрос, используя графики. Рассмотрим снова график индекса RGBI в еженедельном (weekly) масштабе (рис.4).
Рис.4 (индекс государственных облигаций Мосбиржи RGBI, weekly)
На рис.4 представлен еженедельный график индекса RGBI в долгосрочной ретроспективе – начиная с 2012 года. На этом графике хорошо видно, что в принципе рынок сейчас, в ходе многомесячного падения, достиг старого, можно сказать «экстремально-кризисного» уровня. До этих экстремальных значений рынок падал в конце 2014 – начале 2015 года. Тогда ЦБ РФ экстренно поднял ставку с 9,5 до 17%.
Второй экстремум: март-апрель 2022 года, когда сразу после начала СВО Центральный банк разом поднял ставку с 9,5 аж до 20%.
И третий экстремум – ситуация сейчас, когда ставка поднималась медленно, но, верно, в течение более чем года с 7,5 до 21%. Ситуации в экономике разные, но при этом сейчас индекс достиг примерно тех же экстремальных значений, что и в 2014 и 2 022 году.
Действительно, все три экстремальных точки - 2014, 2022, 2024, находятся на одной примерно горизонтальной линии (штриховая линия 5 на рис.4). Совпадение? Может быть, на рынке всякое может быть, но верится в это с трудом. Это к тому, что при всех «медвежьих» настроениях рынка, которые видны на предыдущих графиках, рынок ОФЗ сейчас достиг очень серьезного, экстремально-низкого значения. И два предыдущих раза в 2014 м и в 2022м году эти уровни оказались минимальными. Об этом безусловно нужно помнить, даже предполагая, что рынок сейчас готов упасть еще, о чем мы говорили выше. То есть - состояние рынка сейчас таково, что покупать в моменте еще не стоит, но стоит уже присматриваться и использовать возможное снижение для постепенного входа в ОФЗ. А где конкретно стоит присмотреться? Для этого взглянем на рис.5.
Рис.5 (индекс государственных облигаций Мосбиржи RGBI, daily)
На рис.5 мы снова возвращаемся в ежедневному графику индекса RGBI и уже знакомому понижательному каналу (красные линии 1 и 2), рассмотренному выше. Добавлен на рис.5 только конверт из всем известных линий Боллинджера (кривые синего цвета). Нижняя линия конверта Боллинждера и нижняя линия падающего канала 2 сейчас примерно на уровне 95–96 пунктов по индексу RGBI, это область С на графике. Можно предположить, что рынок в наметившемся падении внутри этого канала, достигнет этой области поддержки С.
Предполагаемое снижение показано на рис.5 красными стрелками. Это означает снижение примерно на 3,5 -5% от текущего уровня индекса RGBI. Памятуя о том, что рынок сейчас уже на многолетнем экстремально низком уровне, на этом снижении уже можно осторожно присматриваться к покупке ОФЗ. Возможно, рынок провалится и сильнее, но как-то спрогнозировать эту «яму» средствами тех анализа практически невозможно.
Всем добра и удачных инвестиций!
Свежие комментарии